Patrimoine

Le rendez-vous des marchés financiers et de l’économie - Novembre 2026

L'économie mondiale et les marchés financiers : les points clés

• L’économie américaine fait preuve de résilience, portée par la consommation des ménages aisés et les investissements massifs dans l’intelligence artificielle. Mais le ralentissement de l’emploi et la persistance de l’inflation contraignent la Réserve fédérale à maintenir une politique monétaire restrictive.
• Malgré une économie européenne qui résiste et un chômage historiquement bas, le retour des tensions inflationnistes complique la politique monétaire de la BCE.
• Pour le cas de l'économie françase, la dégradation des finances publiques et les incertitudes politiques accentuent la défiance des investisseurs, comme en témoigne l’envolée du spread OAT-Bund.
• Sur les marchés financiers, la flambée des prix du pétrole, les tensions géopolitiques au Moyen-Orient et la remontée des taux d’intérêt bouleversent les équilibres économiques mondiaux, tandis que les valeurs liées à l’intelligence artificielle connaissent une correction boursière malgré des perspectives de croissance toujours soutenues.

Les grandes actualités géopolitiques et les performances sur les marchés financiers

Les tensions géopolitiques au Moyen-Orient, la flambée des cours du pétrole et la remontée des taux obligataires ont dominé l'actualité de l'économie mondiale de ces derniers mois.

• Pétrole : le retour des tensions au Moyen-Orient

Le pétrole aura été l'un des principaux fils conducteurs de ces derniers mois. La reprise du conflit au Moyen-Orient, marquée par les frappes américaines du 7 juillet et la prise de contrôle du détroit de Bab el-Mandeb par les Houthis à la mi-septembre, a ravivé les tensions sur le marché de l'énergie. Le baril de Brent a ainsi atteint 115 dollars.

La hausse des coûts de l'énergie se diffuse progressivement dans l'économie, alimentant les anticipations d'inflation. Face à ces pressions, les grandes banques centrales ont repris le chemin du resserrement monétaire.

Sur les marchés obligataires, les rendements à long terme ont atteint des niveaux inédits depuis plus de quinze ans. Les économies européennes et asiatiques, largement dépendantes des importations d'hydrocarbures, sont particulièrement exposées. Leur facture énergétique s'alourdit, au détriment de la croissance et des balances commerciales.

Les États disposent, par ailleurs, de marges de manœuvre de plus en plus étroites. La libération de 400 millions de barils issus des réserves stratégiques du G7 n'a pas suffi à enrayer la hausse des cours. Ces stocks s'amenuisent, réduisant d'autant la capacité d'intervention des pouvoirs publics en cas de nouveau choc pétrolier.

Les investisseurs scrutent désormais les décisions de Donald Trump au lendemain des élections de mi-mandat. Plusieurs médias évoquent le risque d'une nouvelle escalade militaire américaine dans la région. De quoi entretenir la nervosité des marchés pétroliers.

• Marchés actions : une rotation en cours ?

En octobre, les marchés actions ont évolué en ordre dispersé. Le S&P 500 recule de 1,9 %, mais les écarts se creusent entre les grands indices américains. Le Nasdaq, fortement exposé aux valeurs technologiques, décroche de 6,45 %, tandis que le Dow Jones, davantage composé d’entreprises industrielles et de sociétés traditionnelles, parvient à gagner 1,1 %.

En Europe, les performances sont également contrastées. L’Euro Stoxx 50 abandonne 1,6 %, alors que le CAC 40 tire son épingle du jeu avec une progression de 1 %.

Du côté des matières premières, les trajectoires s'inversent : l’or cède 6 %, tandis que le pétrole rebondit de 8 %, ravivant les interrogations sur les tensions inflationnistes et les perspectives énergétiques.

• Intelligence artificielle : les semi-conducteurs sont-ils entrés dans un marché baissier ?

Après plusieurs années d'euphorie, les valeurs liées à l'intelligence artificielle traversent une zone de turbulences. Le PHLX Semiconductor Sector Index (SOX), principal indice de référence de l'industrie américaine des semi-conducteurs, a abandonné plus de 26 % depuis ses sommets de juin. Une correction suffisamment marquée pour soulever la question de l'entrée du secteur dans un bear market.

Toutes les valeurs ne sont cependant pas logées à la même enseigne. Certaines conservent des performances annuelles spectaculaires. SanDisk affiche ainsi une progression de plus de 430 % depuis janvier, tandis que Micron Technology gagne plus de 200 %.

Comment expliquer un tel retournement ? Romane Azzopardi, responsable de la gestion financière chez Scala Patrimoine, identifie trois principaux facteurs : « Les interrogations sur la rentabilité de l'intelligence artificielle, alors que les investissements annoncés cette année avoisinent 760 milliards de dollars ; la montée en puissance d'une concurrence chinoise à bas coût ; et la hausse des taux d'intérêt, qui renchérit le financement des dépenses d'investissement, particulièrement importantes dans ce secteur. »

Les perspectives bénéficiaires demeurent pourtant bien orientées. Les prévisions de résultats ont même été sensiblement relevées ces derniers mois. Cette dynamique, conjuguée à la correction boursière, a rendu les valorisations plus abordables qu'en début d'année.

Un indicateur illustre ce réajustement : la valorisation relative du secteur des semi-conducteurs par rapport au S&P 500 est repassée sous le seuil de 1, contre environ 1,6 à son sommet de 2024.

Il convient toutefois de relativiser l'ampleur du repli. « Malgré cette correction récente, le secteur affiche encore une progression proche de 60 % depuis le 1er janvier. Une performance qui rappelle l'ampleur de l'engouement suscité par l'intelligence artificielle sur les marchés financiers » souligne Romane Azzopardi.

• Introduction en Bourse d'Anthropic : des ambitions financières hors normes

Anthropic s'apprête à passer l'épreuve des marchés financiers. Le créateur de Claude a dévoilé son dossier d'introduction en Bourse, un document de 318 pages qui donne la mesure de ses ambitions.

Les chiffres témoignent d'une croissance fulgurante. Au premier semestre, Anthropic a réalisé 16,3 milliards de dollars de chiffre d'affaires, contre 1,2 milliard un an auparavant. Ses revenus ont ainsi été multipliés par 13,6 en douze mois. Plus spectaculaire encore, sa marge brute est passée de 12 % à 85 %.

Cette expansion a toutefois un coût considérable. L'entreprise affiche une perte de 80,7 milliards de dollars et prévoit des investissements d'une ampleur rarement observée. Elle s'est notamment engagée à consacrer environ 630 milliards de dollars aux centres de données et aux puces électroniques sur dix ans, auxquels pourraient s'ajouter jusqu'à 170 milliards de dollars supplémentaires.

Anthropic viserait une valorisation comprise entre 1 500 et 2 000 milliards de dollars.

Ces montants posent aussi une question centrale pour les investisseurs : à quel horizon les revenus générés par ces technologies permettront-ils de rentabiliser les capitaux engagés ?

• Brésil : la réélection de Lula provoque une onde de choc sur les marchés

La réélection surprise de Luiz Inácio Lula da Silva, avec 51,8 % des suffrages face au conservateur Flávio Bolsonaro, a déclenché une violente réaction sur les marchés financiers brésiliens.

Dès le lundi suivant le scrutin, la Bourse de São Paulo a plongé de près de 17 %, tandis que le réal abandonnait plus de 10 % face au dollar. L'ampleur des mouvements a conduit les autorités de marché à suspendre les échanges pendant trente minutes.

Le retour de Lula pour un quatrième mandat ravive les inquiétudes des investisseurs quant à la trajectoire des finances publiques. Le Brésil affiche un déficit public compris entre 7 % et 8 % du PIB, sur fond d'endettement élevé.

• Marchés obligataires : les taux longs retrouvent des sommets vieux de quinze ans

Les marchés obligataires connaissent une période très mouvementée. Aux États-Unis, le rendement des emprunts d'État à dix ans a progressé d'environ 85 points de base. Ce taux est aujourd'hui à 4,99 %.

Le mouvement ne se limite pas aux États-Unis. Au Royaume-Uni, le rendement des obligations souveraines à trente ans a dépassé 6 %, un niveau inédit depuis 1998. En Allemagne, le Bund à dix ans a approché 3,65 %, tandis que son équivalent japonais évolue autour de 3 %.

La France n'échappe pas à cette remontée généralisée. Le rendement de l'OAT à dix ans atteint 4,947 %, contre 3,53 % en moyenne en janvier.

Pour Romane Azzopardi, trois mécanismes expliquent cette tension sur les taux : « D'abord, la hausse des prix de l'énergie, qui nourrit les anticipations d'inflation. Ensuite, l'augmentation de l'offre de dette souveraine : les États empruntent massivement, ce qui pousse à la hausse la prime de terme, autrement dit la rémunération supplémentaire exigée par les investisseurs pour immobiliser leur capital sur une durée plus longue. Enfin, les anticipations de resserrement monétaire contribuent à la remontée des taux d'intérêt réels. »

Pour les investisseurs, cette nouvelle donne présente deux visages.

À court terme, la hausse des rendements a pesé sur la valeur des obligations déjà en circulation. Contrairement à leur fonction traditionnelle de diversification, elles n'ont donc pas joué leur rôle d'amortisseur face aux turbulences boursières du trimestre.

Mais cette correction ouvre également de nouvelles perspectives. Les obligations nouvellement émises offrent désormais des rendements parmi les plus élevés observés depuis plus de quinze ans. Une situation qui pourrait redonner de l'attrait aux placements obligataires, à condition de maîtriser les risques de duration et de credit.

États-Unis : une économie qui résiste malgré le choc énergétique

La croissance américaine demeure solide, avec une progression du PIB de 2,2 % en rythme annualisé au deuxième trimestre et de 3,4% au troisième trimestre.

L’industrie reste, elle aussi, en expansion, comme en témoigne l’ISM manufacturier, à 54,5 en septembre. Surtout, les investissements liés à l’intelligence artificielle contribuent à amortir le choc énergétique.

Cette dynamique offre une visibilité assez rare dans l’environnement actuel. Les plans d’investissement des géants de la technologie sont déjà largement engagés jusqu’en 2028 : ils atteindraient 760 milliards de dollars en 2026 et pourraient dépasser 1 000 milliards en 2027.

• Un accord énergétique surprise entre les États-Unis et la Russie

Les États-Unis et la Russie partagent aujourd’hui un point commun : les deux puissances sont confrontées aux difficultés de leurs engagements militaires, l’une au Moyen-Orient, l’autre sur le front ukrainien. Un contexte qui a poussé leurs présidents, Donald Trump et Vladimir Poutine, à se rencontrer et à conclure, le 9 octobre, un accord énergétique pour le moins inattendu.

Celui-ci prévoit la suspension des sanctions visant les hydrocarbures russes pour les entreprises américaines, en contrepartie d’une reprise des exportations de diesel vers les États-Unis. Moscou s’est engagé à livrer immédiatement 300 000 tonnes de carburant, puis 1,5 million de tonnes supplémentaires avant la fin de l’année.

Pour Donald Trump, l’objectif est aussi intérieur : faire baisser le prix de l’énergie et tenter de restaurer le pouvoir d’achat des ménages à quelques semaines des élections de mi-mandat, prévues le 3 novembre 2026.

« La bataille du pouvoir d’achat est au cœur de la campagne, alors que les prix ont progressé plus rapidement que les salaires. La Chambre des représentants semble très probablement acquise aux démocrates. Le Sénat reste la véritable inconnue, même si les démocrates y sont désormais donnés favoris sur Polymarket », souligne Romane Azzopardi, responsable de la gestion financière chez Scala Patrimoine.

• Économie américaine : la consommation résiste, l’emploi ralentit

La consommation américaine tient bon, mais elle repose de plus en plus sur les ménages les plus aisés. Ces derniers bénéficient notamment de l’effet richesse provoqué par la progression des marchés financiers.

Le marché du travail envoie, à l’inverse, des signaux de ralentissement. En septembre, seuls 29 000 emplois ont été créés, nettement moins qu’attendu. Les chiffres de juillet et août ont également été révisés à la baisse, à hauteur de 60 000 postes. Le taux de chômage progresse légèrement, de 4,1 % à 4,2 %. La croissance des salaires semble toutefois se stabiliser autour de 3 %. Un reflux de l’inflation pourrait donc redonner un peu d’air au pouvoir d’achat.

Le moral des ménages est nettement moins favorable. L’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan est ressorti à 46,3 en octobre, contre 47,5 attendu et 48,1 le mois précédent.

« La consommation reste soutenue, mais surtout par les ménages aisés, grâce à l’effet richesse lié à la Bourse. L’emploi ralentit, mais la progression des salaires semble se stabiliser autour de 3 %. Tout reflux de l’inflation serait donc positif pour le pouvoir d’achat », analyse Romane Azzopardi.

Un risque mérite cependant une attention particulière : celui d’une déception autour de l’intelligence artificielle. Le poids pris par le secteur technologique dans l’investissement et sur les marchés rend désormais l’économie américaine plus sensible à un retournement.

« Une déception sur l’IA pèserait deux fois : d’abord sur l’investissement, puis sur la consommation à travers l’effet richesse lié à la Bourse. Plusieurs acteurs du marché considèrent cependant ce scénario comme peu probable à court terme, car la demande est bien réelle. Les gains de productivité promis par l’IA constituent l’autre enjeu : s’ils se matérialisent, ils pourraient soutenir une croissance plus diffuse et moins concentrée », poursuit la responsable de la gestion financière de Scala Patrimoine.

• Inflation : la Fed renoue avec les hausses de taux

Le 16 septembre marque un changement de cap pour l'économie US. Pour la première fois depuis 2023, la Réserve fédérale américaine a relevé ses taux directeurs de 25 points de base, portant leur fourchette à 3,75 %-4 %. Une décision prise à l’unanimité, ce qui renforce la portée du signal envoyé aux marchés.

Kevin Warsh a résumé la position de la Fed en quelques mots : « L’inflation est trop élevée, et depuis trop longtemps. »

La séquence de resserrement monétaire pourrait d’ailleurs ne pas être terminée. Une majorité des membres du comité anticipe une nouvelle hausse avant la fin de l’année, avec un taux médian projeté à 4,1 %. Surtout, la Fed n’envisage pas de retour de l’inflation à son objectif de 2 % avant 2029. Au cours de sa réunion du 28 octobre, la FED a toutefois maintenu ses taux inchangés.

« Le message de la Fed est assez clair : l’inflation reste trop élevée et elle ne prévoit pas de retour à 2 % avant 2029. Les derniers chiffres américains pour septembre vont dans ce sens, avec une inflation à 3,7 %, supérieure aux attentes et notamment tirée par la hausse du prix de l’essence. Dans le même temps, le marché du travail ralentit, avec des créations d’emplois inférieures aux attentes », relève Romane Azzopardi.

• Une Fed moins prévisible, des marchés obligataires plus volatils

Un autre changement, plus technique mais déterminant pour les investisseurs, s’est opéré. La Fed a mis fin à sa forward guidance. Elle ne s’engage désormais plus sur la trajectoire future de ses taux.

Son président ne publie par ailleurs plus sa propre projection, privant les investisseurs d’un point de repère suivi de près jusqu’ici.

Le changement pour l'économie américaine n’est pas anodin. Faute de trajectoire clairement balisée, chaque statistique d’inflation, d’emploi ou d’activité est susceptible de modifier les anticipations de politique monétaire. Les mouvements sur les marchés obligataires deviennent mécaniquement plus nerveux.

« Avec la fin de la forward guidance, il faut s’habituer à une Fed moins lisible. Ce changement a aussi durement affecté les taux et contribue à entretenir la volatilité sur le marché obligataire », conclut Romane Azzopardi.

Zone euro : l'économie résiste, malgré des fragilités persistantes

L’économie de la zone euro résiste tant bien que mal aux turbulences internationales. Au deuxième trimestre, le PIB a progressé de 0,6 %, tandis que le taux de chômage se maintient autour de 6 %, proche de ses plus bas historiques. Cette relative stabilité masque toutefois de profondes disparités entre les États membres.

• Croissance de l'économie européenne : l’Espagne en tête, l’Allemagne amorce son redressement

Les économies européennes avancent à des rythmes très différents. L’Espagne affiche la croissance la plus dynamique du trimestre, avec une progression de 0,7 % de son PIB. L’Allemagne (+0,3 %) et l’Italie enregistrent des performances plus modestes. L'économie française, après un recul de son activité au premier trimestre, a stagné au deuxième.

Outre-Rhin, les premiers effets du plan de relance commencent néanmoins à se matérialiser. Le projet de budget fédéral pour 2027 prévoit par ailleurs de consacrer plus de 100 milliards d'euros à la défense, une enveloppe susceptible de soutenir durablement l'activité industrielle.

Le Fonds monétaire international (FMI) anticipe une croissance de l'économie européenne de 1,2 % en 2027, contre 2,4 % aux États-Unis. L'écart reste considérable. Un reflux de l'inflation pourrait néanmoins favoriser une légère accélération de l'activité, grâce au redressement progressif du pouvoir d'achat des ménages.

Les risques demeurent importants. « Les principales menaces restent les prix de l'énergie, dans un contexte de conflit susceptible de s'inscrire dans la durée, ainsi que la situation budgétaire française, sur fond de fortes tensions sociales et de campagne électorale », prévient Romane Azzopardi, responsable de la gestion financière chez Scala Patrimoine.

• Des indicateurs sur l'état de santé de l'économie européenne contrastés

Les derniers indicateurs conjoncturels livrent, eux aussi, un tableau contrasté.

En septembre, les enquêtes de confiance de la Commission européenne font apparaître une amélioration dans les services, dont l'indicateur passe de 5,6 à 6,1 points, ainsi que dans l'industrie, où il remonte de -5 à -3,8 points. Le sentiment économique global se dégrade toutefois légèrement, de 98,4 à 97,9 points.

Les données d'activité se révèlent plus encourageantes. Les ventes au détail ont progressé de 0,8 % en septembre par rapport au mois précédent, tandis que la production industrielle a rebondi de 0,7 %, après une contraction de 0,5 % en août, qui avait déçu les économistes.

En France, le moral des ménages continue en revanche de se détériorer. Selon l'Insee, l'indice de confiance des consommateurs est tombé à 80 points, contre 85 attendus, atteignant son plus bas niveau depuis juin 2013.

• Inflation en zone euro : la BCE face au risque d'un nouveau choc énergétique

La remontée des prix de l'énergie complique la tâche de la Banque centrale européenne (BCE). L'inflation en zone euro a accéléré à 3,8 % sur un an, au-delà des attentes, sous l'effet notamment d'une envolée de près de 19 % des prix de l'énergie.

Hors énergie et alimentation, la hausse des prix reste toutefois plus contenue, à 2,5 %.

Face à cette situation, la BCE a relevé ses taux directeurs en juin, puis en septembre. La dernière décision a porté le taux de dépôt à 2,50 %. Christine Lagarde a présenté ce nouveau resserrement comme une évidence, signe d'un large consensus au sein du Conseil des gouverneurs. La président, qui a - en parallèle - annoncé son départ anticipé de l'institution en février 2027.

Reste une question : jusqu'où la BCE peut-elle aller ? Plusieurs sociétés de gestion, dont Candriam, jugent qu'un resserrement beaucoup plus marqué serait difficile à justifier.

« Contrairement à 2022, l'inflation ne se diffuse pas aux salaires. Selon une société de gestion européenne, la progression des rémunérations négociées est revenue autour de 2,5 % à 3 %, après un pic supérieur à 4,5 % en 2024. Le marché du travail ne présente donc pas de tensions particulières », souligne Romane Azzopardi.

La responsable de la gestion financière de Scala Patrimoine insiste également sur les différences de conjoncture entre les deux rives de l'Atlantique. « La situation européenne est très différente de celle des États-Unis. La croissance demeure faible, à 0,9 % cette année selon les prévisions de la BCE, et les finances publiques sont dégradées, même si les situations varient sensiblement d'un pays à l'autre. La Banque centrale européenne dispose donc de marges de manœuvre limitées pour procéder à une nouvelle hausse de taux lors de sa prochaine réunion. »

L'évolution des cours du pétrole pourrait finalement dicter le calendrier monétaire.

France : la défiance des marchés obligataires s'accentue

La France s'enfonce dans une situation de plus en plus inconfortable sur les marchés obligataires. Les investisseurs exigent désormais une rémunération supérieure à celle demandée à l'Italie ou à l'Espagne pour lui prêter de l'argent.

• Dette française : le spread OAT-Bund atteint un niveau inédit depuis quinze ans

Le spread OAT-Bund, qui mesure l'écart de rendement entre les obligations souveraines françaises et allemandes à dix ans, s'est considérablement creusé. Il a atteint 159 points de base, son plus haut niveau depuis quinze ans. Avant la dissolution de l'Assemblée nationale en juin 2024, cet écart évoluait encore sous les 50 points de base.

La dégradation est spectaculaire.

Quatre facteurs se conjuguent pour expliquer cette défiance : un déficit public voisin de 5 % du PIB, une dette atteignant 119 % du PIB à fin juin selon l'Insee, les incertitudes entourant l'adoption du budget 2027 et, enfin, la perspective de l'élection présidentielle d'avril prochain. Le tout dans un contexte de remontée généralisée des rendements obligataires mondiaux.

Parmi les grandes économies développées, le Royaume-Uni, dont le rendement souverain à dix ans atteint 5,36 %, figure encore parmi les emprunteurs les plus coûteux.

Pour autant, cette tension ne s'apparente pas, à ce stade, à une crise systémique de la dette européenne.

« Le point rassurant, c'est qu'il n'y a pas de contagion comparable à celle observée lors de la crise de 2010-2012. À l'époque, les difficultés se transmettaient notamment par les banques, très exposées aux dettes des pays périphériques. Aujourd'hui, ce sont essentiellement les banques françaises qui ont été sanctionnées en Bourse, et non l'ensemble du secteur bancaire européen. Les écarts de taux de l'Italie et de la Grèce se sont même resserrés en octobre », relève Romane Azzopardi.

La défiance des investisseurs reste donc largement concentrée sur l'économie française.

Deux éléments pourraient contribuer à apaiser les tensions : l'adoption d'un budget crédible pour 2027, qui réduirait une partie de l'incertitude politique et budgétaire, et une détente des taux obligataires internationaux.

Mais à l'approche de l'élection présidentielle, la capacité des responsables politiques à dégager un compromis sur les finances publiques demeure une inconnue majeure.

• Moody's maintient la note de la France : une économie en sursi

Moody's a finalement déjoué les pronostics. Alors que de nombreux analystes anticipaient un abaissement de la note souveraine française d'un cran, de Aa3 à A1, l'agence américaine a choisi de maintenir sa notation, tout en conservant une perspective négative.

Une décision qui ne constitue pas pour autant un blanc-seing accordé à Paris.

Avec une dette publique atteignant 119,1 % du PIB et des perspectives de réduction du déficit encore incertaines, la France conserve une situation budgétaire particulièrement fragile.

Le maintien de sa note repose en grande partie sur les hypothèses retenues par Moody's pour les prochains mois : l'adoption d'un budget 2027 permettant d'engager une réduction du déficit, une détente des coûts de financement et un apaisement des tensions sociales.

Autant de conditions dont la réalisation reste incertaine.

Pour Eric Sturdza Asset Management, l'agence de notation a surtout choisi de maintenir la pression sur les responsables politiques français.

« En maintenant la note Aa3, assortie d'une perspective négative, Moody's met la pression sur la France et sa classe politique concernant l'adoption du budget 2027. L'épée de Damoclès d'un abaissement à A1 est plus menaçante que jamais, mais une dernière chance est laissée au pays avant une éventuelle sanction. En quelque sorte, Moody's donne raison à cette formule récemment employée par un responsable politique français : “La France est un pays riche avec un État pauvre". »

• Les obligations françaises deviennent-elles attractives pour les investisseurs internationaux ?

La remontée des rendements souverains français produit néanmoins un effet paradoxal. Si elle renchérit le coût de financement de l'État, elle peut aussi renforcer l'attrait des obligations françaises auprès de certains investisseurs internationaux.

Eric Vanraes, Head of Fixed Income d'Eric Sturdza Asset Management souligne notamment l'intérêt d'une comparaison avec les obligations du Trésor américain, une fois neutralisé le risque de change.

« Aujourd'hui, compte tenu du différentiel de taux entre les États-Unis et la zone euro, le coût de couverture du risque de change s'élève à environ 160 points de base. Cela signifie qu'une OAT française à dix ans, couverte en dollars, se rapproche d'un rendement de 6,60 %, soit un niveau très largement supérieur à celui des obligations américaines. »

Le raisonnement fonctionne également en sens inverse.

« Dans le même ordre d'idée, un Treasury américain à dix ans offrant 5 % de rendement voit celui-ci revenir à environ 3,4 % une fois le risque de change neutralisé, soit un niveau proche de celui du Bund allemand. »

Ces écarts rappellent que la comparaison des rendements obligataires ne peut se limiter aux taux affichés. Pour un investisseur international, le coût de couverture du risque de change peut modifier sensiblement l'attractivité relative des différentes dettes souveraines.

Reste que le supplément de rendement offert par les obligations françaises rémunère également un risque devenu plus important : celui d'une nouvelle dégradation des finances publiques et d'un élargissement supplémentaire des écarts de taux.

La prochaine échéance est déjà fixée. Le 27 novembre, S&P Global Ratings doit à son tour se prononcer sur la qualité de la signature française. L'agence attribue actuellement à la France une note A+, assortie d'une perspective stable.

Moody's n'a donc pas acquitté la France. Elle a simplement renvoyé son jugement sur l'état de son économie à l'épreuve du budget.

Source

Chronique publié d'Eric Vanraes pour le média All News, Octobre 2026

Anthropic dépose son dossier d'introduction en bourse, Le Monde, Octobre 2026

Les Houthis prennent le contrôle du détroit stratégique de Bab el-Mandeb à l'entrée de la mer Rouge, Les Echos, Octobre 2026

Économie américaine : les Etats-Unis ont moins créé d’emplois que prévu en septembre, l'Agefi, Octobre 2026

Économie européenne : Le FMI relève sa prévision de croissance pour la zone euro, mais l'abaisse pour la France, France Info, Octobre 2026

by Aurélien Florin

Le rendez-vous des marchés financiers et de l’économie - Octobre 2026

Les marchés financiers & l’économie : les points clés

• L’intelligence artificielle continue de soutenir les marchés actions américains, mais la remontée du pétrole accroît les incertitudes autour de l'économie mondiale.
• Le véritable point de tension se situe désormais sur les marchés obligataires, avec une forte remontée des rendements et un creusement du spread entre les dettes française et allemande.
• Aux États-Unis comme en zone euro, les économies résistent encore, mais la persistance de l’inflation et le choc énergétique compliquent la tâche de la Fed et de la BCE.

Les grandes actualités géopolitiques et les performances sur les marchés financiers

• Marchés actions : l’IA soutient les marchés malgré la hausse du pétrole

Sur les marchés actions, un duel se joue actuellement entre l’IA et le pétrole. D’un côté, l’extraordinaire dynamique de certains hyperscalers américains et, plus largement, les investissements colossaux consacrés à l’intelligence artificielle. De l’autre, la remontée des prix du baril, qui vient mécaniquement peser sur l’économie mondiale.

- Les hyperscalers américains mènent la danse

Jusqu’ici, l’intelligence artificielle sort largement gagnante de ce face-à-face. « Les investissements massifs dans les centres de données, les semi-conducteurs et les infrastructures continuent de soutenir la croissance des entreprises positionnées sur cet écosystème » explique Romane Azzopardi, responsable de la gestion financière chez Scala Patrimoine. Une dynamique qui profite avant tout aux grandes valeurs technologiques américaines.

Au mois de septembre, le S&P 500 progresse ainsi de 0,26 %. Une performance en trompe-l’œil, qui masque les écarts considérables entre les grands indices américains. Le Nasdaq s’adjuge 2,9 %, porté par les valeurs technologiques, tandis que le Dow Jones recule de 3,5 %. Le marché américain reste donc largement soutenu par un nombre limité de grandes capitalisations de la tech.

- Les marchés européens en difficulté

En Europe, le mouvement est nettement moins favorable. L’Euro Stoxx 50 cède 1,6 %, tandis que le CAC 40 lâche 4 %.

Pour Philippe Ferreira, de Kepler Cheuvreux, les principaux risques susceptibles de remettre en cause ce scénario favorable se situent notamment du côté de l’Europe. « Le principal risque sur les marchés européens est aujourd’hui lié aux matières premières et à la géopolitique. Sans le choc actuel sur les prix de l’énergie, le contexte économique européen et les résultats des entreprises auraient été beaucoup plus favorables. Le pétrole autour de 100 dollars le baril constitue donc un élément perturbateur important pour l’Europe. »

Le contraste est également marqué en Asie. Le Shanghai Composite recule de 3,5 %, tandis que le Nifty 50 indien prend une claque, avec une baisse de 7,4 %.

En Corée du Sud, le Kospi, très concentré sur quelques valeurs directement exposées à la thématique de l’intelligence artificielle, a connu de fortes oscillations en séance. À l’arrivée, l’indice s’adjuge néanmoins 1,98 %.

• Les marchés obligataires transpirent

Tout le stress des marchés se concentre, pour l’instant, sur les marchés obligataires.

- Le taux américain bat des records

Aux États-Unis, le taux à 10 ans atteint 5,34 %, son plus haut niveau depuis juillet 2007. Le 30 ans retrouve, lui aussi, des niveaux plus vus depuis 2004. Même le Japon n’échappe plus à la remontée des rendements : son taux à 10 ans dépasse 3,1 %, un niveau inédit depuis 1996.

La tension se lit également dans la volatilité. Celle du marché obligataire a bondi de plus de 27 % en septembre, alors que, dans le même temps, le VIX est repassé sous les 15 points. Un contraste qui en dit long sur la nature du stress actuel : les marchés actions semblent relativement sereins, tandis que la dette commence à sérieusement tousser.

Le rendement de l’obligation du Trésor américain à deux ans s’établit autour de 4,89 %. L’écart avec le dix ans n’est plus que de 40 points de base. L’hypothèse d’une inversion de la courbe des taux, ne peut désormais plus être exclue.

Au Japon, le taux à 10 ans a atteint 3 % pour la première fois depuis 1996. Au Royaume-Uni, le rendement à 30 ans évolue à son plus haut niveau depuis 1998.

- Le spread entre l'Allemagne et la France s'écarte

En Europe, la tension n’est pas moindre. Le taux à 10 ans allemand atteint aujourd’hui 3,6 %, tandis que le taux français grimpe à 4,9 %. Résultat : le spread entre les deux signatures continue de se creuser, jusqu’à près de 1,30 point (Les Echos).

La dette française est désormais directement ciblée par les hedge funds, qui prennent des positions à la baisse sur les obligations souveraines françaises.

Pour Philippe Ferreira, de Kepler Cheuvreux, le risque politique français constitue l’un des points de vigilance majeurs. Il rappelle que ce risque est présent depuis la dissolution de 2024 et « il se reflète notamment dans la hausse du “Credit Default Swap” sur la France. Une aggravation des tensions politiques ou financières pourrait avoir des répercussions plus larges sur les actifs européens. »

États-Unis : une économie résistante face aux tensions sur les taux et l’inflation

Selon l’OCDE, les perspectives de l'économie mondiale restent très dépendantes de l’éventualité d’un règlement durable du conflit au Moyen-Orient. Malgré ces incertitudes, l’organisation anticipe une croissance du PIB mondial de 2,9 % en 2026, puis de 3 % en 2027.

Aux États-Unis, la croissance annuelle du PIB devrait atteindre 2,2 % en 2026 et 2,1 % en 2027. Le dynamisme des investissements liés à l’intelligence artificielle devrait toutefois être, dans une certaine mesure, compensé par le ralentissement de la progression des revenus réels et des dépenses de consommation.

• Où en est l’économie américaine en 2026 ?

« Alors que le budget des ménages américains est largement grevé par le regain des pressions inflationnistes, notamment celui du prix du gallon d’essence, la croissance américaine a de nouveau surpris positivement », observe Francesco Baiano, chargé d’investissement du multi-family office indépendant Scala Patrimoine.

Le produit intérieur brut (PIB) des États-Unis a en effet progressé de 2,2 % entre avril et juin, contre 1,5 % lors de la précédente estimation, après une hausse de 2,1 % au premier trimestre.

« La croissance du PIB réel au deuxième trimestre a été très clairement soutenue par les investissements hors normes qui se concentrent actuellement dans les infrastructures et équipements technologiques des centres de données », explique Romane Azzopardi.

Pour autant, difficile d’occulter la crise de confiance qui touche les consommateurs américains. L’indice de confiance du Conference Board est tombé à 81,9 en septembre, très loin des 90 points attendus par le consensus et des 88,6 points révisés du mois d’août. Plus de huit points d’écart. Un décrochage tout sauf anodin.

« Ces résultats étaient quand même redoutés par les investisseurs », note Francesco Baiano. « Quelques jours plus tôt, l’enquête mensuelle de l’Université du Michigan avait souligné les doutes qui envahissent les consommateurs de l’autre côté de l’Atlantique, avec un indice ressorti à 47,8 en première estimation, après 51,7 en août, contre 51 anticipé. »

• Les créations d’emplois soutiennent encore l’économie

L’indice des indicateurs avancés, censé préfigurer l’évolution de l’activité économique aux États-Unis, s’est lui aussi replié en août. Le Conference Board y voit un nouveau signe de ralentissement de la croissance.

L’indice précurseur a reculé de 0,1 % le mois dernier, à 99,5, après une progression de 0,2 % en juillet. Il s’agit de son premier repli depuis mars.

Même signal du côté de l’industrie. L’activité manufacturière dans la région de New York a fortement ralenti, à en croire l’indice général des conditions économiques, l’« Empire State », qui a chuté de 13 points en septembre, pour s’établir à 7,6. Le consensus de marché tablait sur un repli nettement moins marqué, à un peu moins de 15 points.

Le marché immobilier donne également quelques signes d’essoufflement. Les mises en chantier de logements ont diminué de 2,6 % en août 2026 par rapport au mois précédent, pour atteindre un rythme annualisé de 1,275 million d’unités, selon le département du Commerce. Le consensus visait 1,31 million.

Quelques indicateurs viennent toutefois contrebalancer ce tableau de l'économie américaine. Les ventes de détail ont rebondi de 1,2 % sur un mois en août, davantage que les 0,8 % attendus.

Surtout, l’économie américaine continue de créer des emplois. 162 000 postes ont ainsi été créés en août, soit plus de trois fois les 50 000 attendus, tandis que le taux de chômage reste stable à 4,1 %.

Depuis janvier, les États-Unis affichent en moyenne 94 000 créations d’emplois par mois. De quoi confirmer la résistance du marché du travail, même si cette vigueur, conjuguée à la bonne tenue de la consommation, entretient les craintes d’une surchauffe et d’une inflation toujours supérieure à la cible de la Fed.

• Fed : pourquoi l’inflation et les prix du pétrole compliquent les décisions de taux

Difficile de piloter un avion par temps brumeux. C’est pourtant l’exercice auquel se trouve confronté Kevin Warsh à la tête de la Fed.

La Réserve fédérale doit composer avec un environnement qui lui offre peu de visibilité. D’un côté, une inflation toujours alimentée par la flambée du pétrole liée au conflit iranien. De l’autre, des taux qui continuent de remonter et viennent, eux, peser sur l’activité.

- Une inflation toujours élevée

En août, l’indice américain des prix à la consommation a augmenté de 0,4 %, conformément aux prévisions des analystes, après une hausse de 0,1 % en juillet.

Dans le même temps, les anticipations d’inflation à douze mois ont bondi à 4,6 %, contre 4 % le mois précédent.

« Le choc énergétique provoqué par le conflit au Moyen-Orient a donc sévèrement mis à mal le scénario désinflationniste global anticipé au début d’année », estime Francesco Baiano.

Une éclaircie apparaît néanmoins du côté du PCE, l’indicateur d’inflation privilégié par la Fed. Celui-ci ressort à 3,4 % sur un an, contre 3,7 % attendu, tandis que l’indice « core » s’établit à 3 %, contre 3,3 % anticipé. Des chiffres à relativiser toutefois, le Bureau of Economic Analysis ayant modifié une partie de sa méthode de calcul, ce qui explique en partie le recul observé.

- Une nouvelle hausse des taux par la FED

La Réserve fédérale américaine a donc choisi de relever ses taux directeurs de 0,25 point (La Tribune), pour la première fois depuis juillet 2023, portant leur fourchette à 3,75 %-4 %. « Il est à noter que cette décision a été prise à l’unanimité par les membres de la Fed et était très largement anticipée par les investisseurs », précise Romane Azzopardi.

Comment Kevin Warsh a-t-il justifié ce durcissement de la politique monétaire américaine ? Il a expliqué que l’économie américaine s’était montrée plus résistante que prévu et que la persistance de l’inflation, conjuguée aux tensions géopolitiques, ne laissait guère de marge de manœuvre. Pour le président de la Fed, « la hausse du pétrole liée au conflit au Moyen-Orient renforce notamment les craintes d’une diffusion des augmentations de prix à l’ensemble de l’économie ».

Les nouvelles projections de la Fed confirment cette vigilance. L’institution prévoit désormais une inflation sous-jacente PCE de 3,4 % et un taux de chômage de 4,1 %. Une majorité de ses responsables envisage encore une hausse des taux avant la fin de l’année.

Au-delà de la décision de relever les taux d’intérêt, les investisseurs regrettent surtout que le nouveau président de l’institution américaine mette fin au forward guidance, cette communication destinée à donner davantage de visibilité sur l’évolution future de la politique monétaire.

« Cet éparpillement exacerbé des anticipations d’inflation et, in fine, des anticipations de taux, dans le cadre d’un abandon sans équivoque de la forward guidance, est de nature à engendrer une plus forte dispersion des projections de marché en matière de taux et, par conséquent, celle des marchés obligataires », estime Romain Aumond, macroéconomiste senior et stratégiste quantitatif chez Natixis Investment Managers.

Zone euro : la croissance repart, mais le choc énergétique brouille les perspectives

L’OCDE dresse un portrait mesuré de l’activité économique en zone euro. La croissance est attendue à 1 % en 2026 comme en 2027. La récente remontée des prix de l’énergie et celle des taux directeurs devraient peser sur l’activité, même si leurs effets pourraient s’estomper à mesure que les prix de l’énergie reflueront et que les nouvelles initiatives en matière de dépenses de défense monteront en puissance.

D’autres prévisions se montrent un peu plus clémentes pour le continent européen, avec une croissance attendue à 1,4 % en 2027 et à 1,5 % en 2028.

• Croissance européenne : un rebond de l'économie encore fragile

L’économie de la zone euro a progressé de 0,4 % au deuxième trimestre, selon les chiffres publiés par Eurostat.

Pour le troisième trimestre 2026, Chris Williamson, chef économiste de S&P Global, anticipe une progression de 0,3 %.

Du côté des deux principales économies de la zone euro, la France et l’Allemagne, le tableau apparaît également un peu plus favorable.

La Banque de France a relevé sa prévision de croissance du PIB à 0,2 % au deuxième trimestre, contre 0 % attendu jusqu’ici, et maintient une progression de 0,5 % sur l’ensemble de 2026.

En Allemagne, les prévisions de croissance ont elles aussi été revues à la hausse, à 1,3 % sur l’année, alors que le marché n’anticipait encore qu’une progression de 0,6 % il y a six mois.

Le pays commence à bénéficier des premiers effets de ses vastes plans de relance, son fameux « bazooka budgétaire ». Les investissements publics soutiennent la reprise, avec plus de 100 milliards d’euros consacrés à la défense et plus de 50 milliards aux infrastructures cette année.

• Les indicateurs économiques s’améliorent

Ce léger rebond de l’activité profite également au marché du travail. Le nombre de personnes en emploi a augmenté de 0,1 % dans la zone euro au deuxième trimestre par rapport au trimestre précédent. Sur un an, l’emploi progresse de 0,5 %.

Autre signal encourageant : la confiance des investisseurs s’est révélée plus solide qu’attendu. L’indice Sentix du sentiment des investisseurs en zone euro est ressorti à 5,1 en septembre, contre 2,1 anticipé, après 0,9 en août. Il atteint ainsi son niveau le plus élevé depuis février 2026.

L’Europe peut également s’appuyer sur une amélioration de sa balance commerciale. Elle a dégagé un excédent de 5 milliards d’euros en juillet, contre seulement 1 milliard en juin. Les exportations vers les États-Unis ont, elles, augmenté de 10,7 % sur un an.

• BCE : l’inflation en zone euro reste au cœur des préoccupations

Annoncé à 3,3 % dans une première estimation, le taux d’inflation annuel de la zone euro s’est finalement établi à 3,2 % en août 2026, après 2,9 % en juillet, selon Eurostat.

Dans ses nouvelles projections, la BCE table sur une inflation de 3 % en 2026, puis de 2,5 % en 2027 et de 2,1 % en 2028.

L’inflation devrait donc rester au-dessus de la cible de 2 %, notamment sous l’effet de la remontée des prix de l’énergie, alimentée par la poursuite du conflit au Moyen-Orient, mais aussi des tensions attendues sur les prix alimentaires.

La Banque centrale européenne a donc choisi de poursuivre son resserrement monétaire avec une hausse de 0,25 point de ses taux directeurs, portant son taux de dépôt à 2,50 %. Cette décision intervient après un premier relèvement en juin.

La durée du choc énergétique sera déterminante. Face aux risques qui pèsent simultanément sur les prix et sur l’activité, la BCE entend continuer d’ajuster ses décisions en fonction des données disponibles, sans annoncer de trajectoire prédéfinie pour ses taux.

by Aurélien Florin